第一阶段，2024年1月4日—4月1日，2023年第4季度开启的乐观预期落空，黑色系期货估值回落，铁矿石期货、现货价格大幅回落，触及95美元/吨的边际成本区间，给出产业较好的战略套保机会。主要原因是供给端收缩力度不足。需求端由于钢企库存水平偏高、钢企利润持续低迷，国内铁矿石需求复苏速度和力度均不及预期，叠加宏观政策增量预期偏弱，黑色系演绎“负反馈”逻辑，价格压力由下游向上游原材料端传导，原材料铁矿石、“双焦”价格均出现较大程度下挫，而铁矿石估值水平相对偏高，下跌速度和幅度均居前。
第二阶段，2024年4月2日—5月22日，黑色系产业演绎“正反馈”逻辑，铁矿石供需关系边际改善，铁矿石期现货价格呈现单边走强态势。宏观层面，国际通胀预期提振商品风险偏好，国内制造业、出口增长韧性较强，短期产业现实需求环比回升预期偏强。产业层面，2024年第1季度以来原材料价格下跌幅度大于钢材，钢材即期利润回升，终端需求恢复程度高于预期，钢材供需形成阶段性价格平衡后，市场对铁矿石需求处于阶段性底部的预期偏强，短期铁水产量持续回升，供给端环比增速有所减缓，铁矿石供需边际改善，“5·17”房地产新政将铁矿石价格推向阶段高位。
第三阶段，2024年5月23日—6月底，宏观政策处于空窗期，市场交易表现为弱现实，铁矿石期货、现货价格阶段性见顶回落，铁矿石供需保持平衡略宽松态势，需求边际回升预期偏弱，叠加宏观政策空窗期，港口铁矿石库存水平居历史同期高位，限制铁矿石价格上行空间，铁矿石价格不断走低。
展望2024年下半年，国内铁矿石供需关系保持宽松态势，海外矿供应端回升压力依然较大，国内需求环比有所回升，将对价格形成支撑，但高库存结构持续抑制矿价上行空间，叠加市场对粗钢控产政策的预期依然偏强，终端需求低迷和钢企利润再度压缩或将为产业政策（粗钢控产政策）提供落地可能，需关注政策落地的时间节点，届时或将加剧供需宽松格局，估计今年底港口铁矿石库存将累积至1.7亿吨以上。 |
