2025年下半年，镍供应过剩情况延续，生产调整与需求不确定性共存，但波动的重心仍存在下行可能。

从宏观角度来看，海外通胀形势有较强的不确定性，叠加地缘风险，经济成长面临较多挑战，美联储降息面临两难选择，但下半年仍存降息可能。我国经济保持积极的财政政策与适度宽松的货币政策，贸易链重新调整等仍会带来一定压力。

从镍自身供需来看，供应过剩问题将继续存在。国内电解镍新产能继续爬坡，产量增加，但随着利润空间的收窄，开工率已受影响。而印尼镍产业政策、出口政策扰动导致印尼镍产品成本提升，从结构影响来看，对湿法影响较小而对火法冶炼的影响偏强，镍生铁及不锈钢面临更强的收缩可能性。在供应过剩的大背景下，镍价进一步探底的过程将延续。

从需求端来看，不锈钢对镍需求的支撑作用延续，但是关税政策对不锈钢下游制品端的不利影响逐渐显现，而新能源动力电池需求上半年表现为负增长，合金对精炼镍的需求拉动则难抵供应增量，镍资源继续向生产精炼镍移动，令精炼镍过剩进一步强化，偏空压力延续。高成本产能有进一步挤出的可能性，行业利润可能进一步摊薄。

预计2025年下半年镍价走势有所承压，预期镍价在10万元/吨～14万元/吨区间波动，下半年价格低点有进一步下移的可能性。